十四届全国人大常委会举行第三十三次委员长会议。会议听取全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才作的关于《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》审议情况的汇报，审议关于批准该议案的决议草案代拟稿。

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储官员们现在面临一个问题，即大选结果是否会导致经济需求或通胀发生有意义的变化，从而需要采取不同的政策路径？Timiraos表示，在了解当选总统特朗普在税收、关税和移民方面的改革建议之前，官员们不会改变他们的政策方针。但如果共和党也赢得国会两院的控制权，他们可能会在12月的会议上开始修改一些基本假设。

　　国际方面，美联储11月议息会议有望降息25个基点，同时美国大选尘埃落定，特朗普当选，市场波动或将加大；国内方面，前期政策利好密集出台扭转市场预期，本周地方债化债政策落地或将继续提振市场。

　　本周铜价震荡为主，现货升贴水情况略有改善。从上游来看，近期TC谈判关键期，现货TC环比继续小幅回升，冶炼端在检修较多的情况下，10、11月单月产量或在98万吨上下。消费端来看，本周精铜杆开工率环比略有下降，下游反应为刚需补库为主，铜价整体持稳背景下下游订单也偏谨慎；再生铜杆开工率本周下滑，因精废价差持续在低位运行，再生铜杆利润无法保障因此影响开工，若开工继续维持当前低位有利于提升电铜消费。废铜消费来看，近期市场上废铜整体依旧相对紧缺，且废铜贸易商捂货情绪较高，整体再生供应趋紧。库存方面，在10月份社库累积5万吨左右，基准假设下预期11月重新转入小幅去库格局。价格方面，近期铜价在7.6-7.7w区间内小幅震荡，宏观层面情绪与现货均有支撑，下周关注美国大选、FOMC议息、国内人大会议这三件宏观事件。跨市反套来看，整体进口利润窗口时有打开，但价差继续走阔驱动不足。

　　供应产能高峰接近，留意进口、云南地区情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，11月预期小幅去库，铝水比例恢复至高位；留意新疆发运缓解。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

　　上海升水-50(-70),广东升水-210(-10),天津升水-70(-150)。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。

　　基价13450（+0）；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。

　　俄镍升水-150(+0)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1750(+0)。现货偏弱医疗器械企业，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。

　　利润下降。即期生产：普方坯盈利65（-28），螺纹毛利-22（-28），热卷毛利-32（-18），电炉毛利-145（-40）；10日生产：普方坯盈利64（-77），螺纹毛利83（-80），热卷毛利-32（-69）。

　　基差。螺纹（未折磅）01合约131（11）；上海01合约-26（13）。

　　产量下降。10.31螺纹243（-8），热卷303（-1），五大品种867（-13）。

　　需求下降。10.31螺纹241（-3），热卷319（-1），五大品种892（-2）。

　　螺纹现货在谷电和平电成本之间，热卷出口利润收窄至低位，螺纹盘面贴水，热卷小幅升水，期货端卷螺估值中性。产业基本面良好：螺纹表需偏差，但绝对库存水平在低位，且产量有见顶迹象；热卷表需有韧性，且库存持续快速去化。本周为宏观大周，盘面受扰动较大，在一切未明朗之前建议谨慎操作。

　　现货下跌。唐山66%干基现价967（-6），日照超特粉660（-5），日照金布巴730（-7），日照PB粉770（-9），普氏现价106（0）。

　　利润上涨。PB20日进口利润19（1）。金布巴20日进口利润22（1）。超特20日进口利润19（4）。

　　基差震荡。金布巴01基差40（2），金布巴05基差49（1），金布巴09基差63（0）；pb01基差32（0），pb05基差41（-1），pb09基差55（-2）。

　　供给上升。11.1，澳巴19港发货量2673（42），45港到货量15420（78）。

　　需求持稳。11.1，45港日均疏港量320（-3）；247家钢厂日耗291（0）。

　　铁矿石绝对估值回归中性，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱，供应端11月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水持续性复苏，并逐步来到中高位水平，考虑到下游去库速度逐步弱化，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，铁水上方想象力受限，虽然短期驱动向上，但是不排除资金提前交易宏观预期不足与下游累库压力逻辑，考虑到后期依然有会议政策刺激，且复产未完全结束，铁矿石在复产周期内表现为强于钢材，但跟随钢材价格波动。

　　估值方面，JM估值中性，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需偏宽松+中利润+库存偏高；焦炭：供需偏紧+现货利润中性+盘面利润偏高+库存中性。近期需关注宏观政策变化对于黑色影响较大，短期自身基本面因素计价偏低，价格下方还有一定空间。中期围绕冬储补库逻辑在前低附近买入，长期基本面供需偏宽松，上方高度有限。

　　基差：贴水幅度继续收窄，12月贴水150+。利润：沥青利润偏低，炼厂综合利润转为小幅亏损。供需：日产延续增加至中性水平，周度产量延续低位，11月排产环比下降；北方赶工需求仍在，南方刚需尚可，随着北方天气转冷，刚需预计季节性走弱医疗器械企业。稀释沥青、燃料油征税的实际影响暂时难以评估，稀释沥青贴水近期小幅走高。

　　库存：库存水平偏低。厂库延续去库，山东因供应下降去库较多；社库水平略偏低，处于季节性去库尾声，北方集中去库，因供应下降较快医疗器械企业，终端消耗社库较多。

　　绝对价格中性，相对估值偏低（12月中贴水，利润偏低，库存低位）。短期赶工需求仍在，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，现货存在跌价预期，稀释沥青征税影响暂时难以评估。逢高试空BU2412或参与反套。

　　估值：LPG盘面价格宽幅下跌，现货民用气价格持稳，低端价维持4650元/吨附近；基差走强位于偏高水平；12-1月差反套；海外丙烷走弱；内外价差倒挂幅度加深；油气比价回升；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH利润回升。

　　驱动：国际油价跌后反弹，Brent收于75美元之上。美国大选带来短期油价高波动，地缘冲突下的供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，市场对明年需求预期偏悲观，关注OPEC+产量政策调整及近期风险事件。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，表需回升前端结构大幅回升至中性水平，基本面边际改善；中东方面，沙特阿美11月CP公布，丙烷635（10月+10），印度需求支撑，离岸贴水维持偏高水平，现货资源仍偏紧。远东方面，临近月底实货商谈积极性有限，化工需求仍有支撑，燃烧旺季尚未兑现，FEI近月月差收敛；国内方面，调油需求弱致C4资源压制现象明显，进口船期正常，外放量维持高位，民用气持续承压。

　　内盘相对低估值但缺乏上行驱动。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待。

　　现货价格：美金泰标2050美元/吨（+20）；人民币混合16650元/吨（+150）。

　　资讯：欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2024年第三季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.6%至6297.6万条。其中，乘用车胎销量同比增5%至5785.4万条；卡、客车胎出货量同比增2%至311.2万条；农用胎出货量同比增5%至16.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增13%至184.9万条。

　　天然橡胶当前估值偏中性，四季度供需缺口回补程度存在不确定性，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐观，胶水下跌幅度大于杯胶，国内库存混合胶开始累库，现货偏强格局松动；需求出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。供需边际变化中，震荡看待，关注近期宏观表现。

　　重碱：华北1600（日+0，周-15）；华中1565（日+0，周+0）。

　　轻碱：华东1590（日+0，周+15）；华南1650（日+0，周+0）。

　　纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利433（日+0，周-26）。

　　玻璃：煤制气毛利63（日+0，周-26）；石油焦毛利-65（日+40，周+27）；天然气毛利-220（日+20，周+143）。

　　纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持平，表需环比增加。

　　周三纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货及期货走强，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　美国农业部将于11月8日1700GMT（北京时间11月9日1:00）发布11月供需报告，预计将下调美国大豆产量和单产预估。分析机构平均预计，美国2024/25年度大豆产量预计为45.57亿蒲式耳，预估区间44.95-46.4亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆单产预计为每英亩52.8蒲式耳，预估区间52.1-53.8蒲式耳。2024/25年度美国大豆期末库存料为5.32亿蒲式耳。

　　StoneX将2024年美国大豆平均单产预估下调至每英亩52.6蒲式耳，前次报告预估为每英亩53.5蒲式耳。StoneX预测美国大豆产量为45.39亿蒲式耳，低于之前一个月预测的46.13亿蒲式耳。

　　南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布数据显示，2024年10月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降7.30%，油棕鲜果串单产下滑

　　马来西亚棕榈油局下周一将发布月度数据。一项调查显示，马来西亚10月底的棕榈油库存预计将会出现三个月来首次下降。估计10月底的棕榈油库存预计将降至192万吨，环比下降4.64%；棕榈油产量估计为176万吨，环比下降3.2%。10月份的棕榈油出口量估计为163万吨，环比增长5.64%，这也是连续第二个月出口增长。

　　在USDA周度出口销售报告前，分析师平均预期，截至10月31日当周，美国大豆出口销售料净增120.0万吨至230.0万吨，其中当前市场年度料净增120.0万吨至净增220.0万吨,下一市场年度料净增0万吨至净增10.0万吨。

　　随着美国共和党总统候选人特朗普在总统选举中取得领先，CBOT大豆先是触及一周低点，之后反弹上行站上1000美分。观察特朗普上台后的政策对美豆出口的影响。周三，豆粕现货正常走量，基差正常成交。关注进口大豆通关情况及特朗普获胜对进口大豆的影响。基差和盘面前后已经分别做了反应。在连续2周，植物油借助棕榈油（增产季不能有效累库和生物柴油的驱动）再度发力后，本周初，国内一度关注绝对价格的压力，但是昨日内外盘植物油再次发力。关注特朗普上台后对植物油价格的影响，来关注原油走势，巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引，关注豆棕价差的进一步发展情况。

　　ICE期棉周三下滑至近两月低位，承压于风险事件落地后的美元走强。ICE指标12月期货合约跌0.26美分，或0.37%，结算价报每磅69.69美分。

　　郑棉周三继续下跌，01合约跌140点于13880元/吨，持仓增1万5千余手，主力多增1万4千余手，主力空增1千余手，其中多头方中粮、金瑞各增3千余手，中信等3个席位各增1千余手。空头方国泰君安增5千余手，永安增3千余手，华泰增1千余手，而中粮、中国国际各减4千余手，中信减1千余手。夜盘收平，持仓增1万1千余手。05合约收跌140点至13960元/吨，持仓增1万8千余手，主力多增1万3千余手，主力空增1万1千余手，其中多头方中粮、中泰各增2千余手，中信等4个席位各增1千余手，而平安减约2千手。空头方中信增3千余手，中粮增2千余手，国泰君安等3个席位各增1千余手。

　　加工数据：截止到2024年11月5日，新疆地区皮棉累计加工总量230.33万吨，同比增幅33.47%。其中，自治区皮棉加工量153.35万吨，同比增幅44.4%；兵团皮棉加工量76.98万吨，同比增幅15.97%。5日当日加工增量8.65万吨，同比增幅17.73%。

　　收购日报：收购价随盘面小幅波动。11月5日，新疆机采收购价格多数下降，价格区间5.93-6.45，以6.25-6.4为主。

　　11月6日，郑棉注册仓单为3143张，较昨日减少42张；其中新年度仓单61张，减少1张。有效预报169张，增加37张。合计3312张，减少5张。

　　现货：11月6日，中国棉花价格指数15348元/吨，跌21元/吨。今日国内皮棉现货价随期价略有下跌，棉花企业出货积极性增强，点价和一口价资源小批量成交。当前多数棉企销售基差持稳，新疆棉疆内库31级双29，码值B,含杂3以内对应CF501合约基差840-900，成交到厂价多在14600-14800元/吨，疆内库4128级，基差600-750，成交价格在14500元/吨左右。内地库21/31双29级/单30，码值B，含杂3.0以内，对应CF501合约，基差在1000-1600，成交到厂价15200-15500元/吨。当前纺企淡季订单略有回落，纱线有累库迹象，皮棉原料采购随买随用为主。

　　在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的需求淡季而供应集中上量压力也有待消化。因此棉价短期仍偏弱运行，并需要消化近期特朗普当选美国总后，基于加税预期带来棉花需求端担忧。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能。回到当前阶段，在加工成本逐渐确立且套保比率不高的情况下，其继续下跌空间也受限，整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。

　　现货市场，11月06日涌益跟踪全国外三元生猪均价16.95元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤，河南均价为16.83元/公斤（-0.17），四川均价为17元/公斤（-0.1）。

　　现货价格继续弱势震荡博弈，供应压力仍存，需求跟进有限，关注降温后需求变化。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。医疗器械企业医疗器械企业医疗器械企业