2024-09-12，江海证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美联储降息预期升温，关注贵金属市场表现。

　　事件： 9月6日，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，较前值（4.3%）小幅下降。 9月11日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落医疗器械企业，符合市场预期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合预期，8月核心CPI环比上升0.3%，略超预期。 投资要点： 美国劳动力市场再现疲软迹象。9月4日，美国劳工部公布的的职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，7月末衡量劳动力需求的职位空缺减少了23.7万至767.3万个，为2021年1月以来的最低水平。9月5日，美国ADPResearchInstitute与斯坦福数字经济实验室合作发布的数据显示，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10月以来最低纪录，大幅不及预期的14.5万人，前值由增加12.2万人修正为11.1万人。美国7月职位空缺数量降至三年半以来的最低水平、ADP就业人数大幅不及预期，就业增长放缓，失业率上升，工作越来越难找，美国劳动力市场正在失去动能。 通胀持续回落推动降息预期。为了应对通胀，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为二十三年来最高水平。由于2024年初对抗通胀的进展受挫，通胀形势出现反复，美联储降息一再被推迟。当前8月CPI同比上升2.5%，比7月份的水平下降了0.4个百分点，医疗器械企业连续第5个月回落。通胀数据稳步稳定下降，为美联储打开降息通道提供了支撑。 市场预期9月降息25个基点。美联储将于9月17日至18日举行货币政策会议，由于8月核心CPI的下降幅度较名义CPI更慢，市场普遍预期美联储将在货币政策会议上宣布降息25个基点。芝商所的美联储观察工具显示，在CPI数据公布之后，医疗器械企业利率期货市场的交易员目前预计美联储下周降息25个基点的概率高达85%，降息50个基点的概率则仅剩下15%。 投资建议：我们认为美国通胀压力下降、就业市场疲软是驱动美联储调整货币政策的主要原因，当前贵金属市场已经对降息预期的定价较为充分，金价或将持续维持高位震荡。与此同时，由于经济放缓的预期，工业用途较多的白银可能会受到更大的影响，其表现可能会落后于黄金。展望中长期，考虑到全球多国的降息趋势、地缘政治风险以及避险需求的增加，贵金属偏强运行可能性更大。推荐关注：黄金ETF医疗器械企业、紫金矿业601899）、山东黄金600547）、中金黄金600489）、湖南黄金002155）等。 风险提示：经济复苏不及预期、降息不及预期、金价大幅下跌风险、流动性紧缩风险等。

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